22日晚间，老牌华语音乐巨头太合音乐正式向港交所递交招股书，冲刺港股上市。

　　作为国内较早通过整合多家音乐厂牌与版权资源切入行业的内容服务商，太合音乐已形成以音乐版权运营与艺人经纪为核心的业务结构，并在华语独立音乐内容及服务领域占据一定市场位置。

　　然而，其“增利不增收”的业绩特征及对部分外部版权授权与合作艺人的依赖，使其商业模式的稳定性受到市场关注。

　　太合音乐成立于2014年，初期通过整合海蝶音乐、大石音乐版权、太合麦田及百度的音乐业务等优质音乐及厂牌资源切入行业。

　　目前，百度通过子公司间接持有并控制太合音乐投票权，与其子公司共同构成公司控股股东。

　　招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计，其于全球独立华语音乐内容及服务提供商之中排名第一。

　　但该赛道在全球华语音乐内容及服务市场中占比较小，且竞争格局较为分散，前五大参与者合人生就是博官方平台计市场份额仅约7.5%，而太合音乐仅为2.1%。

　　作为一家以音乐为核心驱动的公司，旗下艺人矩阵及核心音乐版权资产，对公司而言是最坚实的“护城河”。

　　截至去年，在太合音乐的音乐版权曲库中，年度播放量超过1000万次的达1700首，超过1亿次的达450首。

　　代表作品包括林俊杰的《江南》《美人鱼》、朴树的《白桦林》《那些花儿》、揽佬的《八方来财》《大展鸿图》等。

　　但其版权曲库内的部分音乐内容是通过与第三方权利持有人（包括主要国际唱片公司及大型音乐版权曲库）订立授权协议取得。

　　近年来，太合音乐收入呈波动态势，2023年至2025年，其收入分别为8.61亿元、14.19亿元、13亿元。

　　不过，营收虽然下降 ，但其年内溢利明显上升，同期分别为3385.2万元、5567.2万元、1.2亿元。

　　目前，太合音乐业务包括音乐版权曲库运营、艺人经纪管理及现场演出，以及票务及其他服务。

　　其中，前两个业务是公司主要收入来源，近年来两者合计收入占比均达到95%以上。

　　不过，艺人经纪管理及现场演出业务具有明显的周期性，2024年受线下演出需求集中释放，其收入大幅提升，但该赛道2025年降温后收入下滑，影响总收入减少。

　　值得注意的是，当下，头部艺人自建工作室、自主掌握版权和演出权的趋势日益明显，传统唱片公司的艺人绑定模式正面临结构性挑战。

　　如何看待太合音乐曲库规模庞大盈利空间却不断被压缩，版权“购入即贬值”的盈利困局？

　　相较于腾讯音乐、网易云拥有流媒体平台流量闭环，太合音乐缺少自有线上流量入口，版权变现渠道单一，如何改变？

　　本次IPO募资重点投向AI音乐研发，如何破解AI研发与版权成本双向抬升的恶性循环？

　　放眼整个华语音乐行业，版权红利消退、艺人成本走高、AI转型迷茫是行业共性难题，如何看待太合音乐未来的生存空间与长期发展前景？

　　音乐曲库就算庞大，但由于消费场景较少，往往只能靠授权方式获得一定版权费用，盘活存量资产，需要挖掘更多消费场景。

　　例如通过扩大短剧、短视频和直播的正版音乐授权曲库去获得更多展示和收益可能，对自身版权曲库开展二次创作活动，来增加新的吸引力。

　　同时，要参与到演唱会经济中，探索为素人赋能的可能，以及制作一些怀旧音乐周边，来形成衍生消费链条，或许都是可以探索的突破口。

　　所有的短板，都在于音乐消费的场景单一到单调，只是形式各异的付费听歌罢了。

　　正版音乐作为AI训练的基础学习资料不可或缺，没有足够海量且多样的正版音乐作为“底蕴”，AI音乐就无法唱出天籁。

　　为了未来可期，投入必不可少，现在的AI研发与版权成本双向抬升恶性循环，只是一个表象。

　　关键在于哪怕拥有足量的“学习资料”，AI音乐的“学习方法”（算法）是否正确，最终能够配合内容创作者一起创作出真正有传唱价值的经典，而不是批量制造音乐噪音。

　　所以，AI音乐人生就是博官方平台或许会是一个突破口，但也仅限于用户黏性，如何让音乐版权再增值，依然是一个难题。

　　但就如AI短剧会出现演技瓶颈，学习人类唱歌的AI音乐，也无法真正创新出新的唱法和更具有创意的旋律、歌词，它只是一个补充。

　　甚至于如果AI音乐把人类唱作挤出了市场，那么我们将永远不会有更好的歌曲，它的水准将永远停留在人类歌手、词曲家们消失在舞台的那一时刻。

　　但AI音乐如何获得盈利，才是激发利用AI工具进行创作的人类的原始驱动力，这一方面，目前没有强者开拓出新市场。

　　总而言之，原创依然是未来之路，音乐要有活力，创作出可以传唱的经典，能够达成“孤篇盖全唐”的惊人影响力。

　　当下最大的问题，依然是如何和消费场景结合，能否借鉴“霉霉经济学”去创造属于自己、拥有版权护城河且形态独特的演唱会经济，或许是一个快速突围的方法。

　　此处包括但不限于使用数字虚拟人（如初音未来、洛天依之类虚拟歌姬）进军二次元经济。

　　作者 张书乐，人民网、人民邮电报专栏作者，中经传媒智库专家，资深产业评论人返回搜狐，查看更多